關(guān)于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險策略的思考

關(guān)于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險策略的思考

摘要：匯率變動及其相關(guān)問題是今年的一個研究熱點，但基本上集中在匯率變動對一國國際貿(mào)易影響，而關(guān)于匯率變動對某個特定行業(yè)影響的研究文獻很少，特別是實證研究則更少。本文試圖在這方面做些探索，通過分析家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險，以及匯率波動對企業(yè)的影響等，探討并總結(jié)相應(yīng)的規(guī)避匯率風(fēng)險的策略，給我國出口型的家電業(yè)或者其他相關(guān)行業(yè)作個借鑒。

關(guān)鍵詞：家電業(yè)；規(guī)避；匯率風(fēng)險；策略

導(dǎo)言

上世紀九十年代中期，我國告別短缺經(jīng)濟后，在市場競爭的巨大壓力下，國內(nèi)企業(yè)競爭力有了較大提升。截至 2005 年中期，我國外匯儲備超過七千億美元，并出現(xiàn)加速上升趨勢，經(jīng)濟的客觀要求我國提高匯率。在此情況下，2005年 7 月 21 日，中國人民銀行宣布中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣匯率變動實行有管理、有調(diào)節(jié)的浮動匯率制度。人民幣匯率將不再盯住單一美元匯率，而是形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。中央銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時地調(diào)整匯率浮動區(qū)間。

人民幣匯率進行調(diào)整顯而易見地會對家電行業(yè)出口帶來較大沖擊。主要原因在于，我國主要家電出口企業(yè)和產(chǎn)品在世界市場上市場占有率不高，低附加值，品牌效應(yīng)弱，主要的競爭優(yōu)勢在于低勞動力成本帶來的低價格。人民幣匯率調(diào)整帶來的成本上升幾乎不可能通過出口價格調(diào)整予以轉(zhuǎn)嫁，全行業(yè)的出口和利潤水平明顯會受到?jīng)_擊。

1．我國家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險

1.1 出口型企業(yè)的匯率風(fēng)險類型

匯率風(fēng)險，又稱外匯風(fēng)險，指一個經(jīng)濟體在對外經(jīng)濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。學(xué)術(shù)上把它分為三種類型，分別是交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

交易風(fēng)險指的是進行外匯交易時產(chǎn)生的風(fēng)險，它包括買賣外匯時的風(fēng)險和對外貿(mào)易結(jié)算時的風(fēng)險。當出口型企業(yè)購買機器設(shè)備和原材料，用本幣購買外匯時，或者出售成品獲得外匯需要解匯時，就會在本幣和外幣的兌換過程中產(chǎn)生匯率風(fēng)險稱為買賣外匯風(fēng)險。當出口型企業(yè)以外幣計價貿(mào)易時，因?qū)�來結(jié)算所使用的匯率沒有確定而產(chǎn)生的風(fēng)險又稱為對外貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險。外匯匯率的下降將使出口商面臨風(fēng)險。

會計風(fēng)險，又稱評價風(fēng)險。是指匯率變動引起會計上資產(chǎn)、負債的帳面價值發(fā)生變動的可能性。出口型企業(yè)在處理涉外業(yè)務(wù)時，必然涉及到如何用本幣評價外幣債權(quán)債務(wù)等，由于折算中使用匯率不同，就會產(chǎn)生帳面上的損益差異。

經(jīng)濟風(fēng)險，指的是未預(yù)料到的匯率變動通過影響企業(yè)產(chǎn)量、成本、價格從而對出口型企業(yè)未來一定時期的收入產(chǎn)生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會使出口企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險，使其預(yù)期的外匯收入折成本幣的收益減少。

1.2 家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風(fēng)險的表現(xiàn)形式

目前，我國家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風(fēng)險形式有交易風(fēng)險，其表現(xiàn)形式主要有以下兩種方式：

(1) 外幣與外幣間的匯率風(fēng)險。主要是外幣與美元之間的。美元是國際上主要貨幣之一。我國的貿(mào)易及非貿(mào)易外匯收支、利用外資均以美元為基本的計算貨幣和統(tǒng)計貨幣。這樣，其他貨幣的匯率風(fēng)險往往表現(xiàn)在其對美元的匯價的變化上。例如近十年來，我國家電業(yè)企業(yè)從日本、歐洲引進的技術(shù)設(shè)備和資金越來越多，經(jīng)常要用日元或者歐元支付，但國家批準的進口用匯指標卻是美元，在日元、歐元和美元之間匯率發(fā)生波動時，就面臨匯率風(fēng)險。

(2) 外幣與人民幣之間的匯率風(fēng)險。人民幣匯價必須與國際市場上西方貨幣匯價保持一定聯(lián)系，隨國際市場上行情變動，而這必然給進出口企業(yè)帶來匯率風(fēng)險。

對于會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，我國家電企業(yè)也是要承受的，但筆者認為由于目前人民幣幣值穩(wěn)定，再加上我國外幣計價一般采用美元計價，所以相對交易風(fēng)險來說，這兩者的程度要小一些。

2．匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的影響

2.1 家電業(yè)出口型企業(yè)的行業(yè)屬性

目前，導(dǎo)致我國家電企業(yè)在匯率風(fēng)險上受到影響的兩個內(nèi)部原因是：

（1）利潤率低。在傳統(tǒng)家電的生產(chǎn)方面，中國有著非常明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，這主要是兩方面的因素造成，一是國內(nèi)勞動力成本比較低廉，二是在積累了大規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)驗之后，國內(nèi)家電企業(yè)已經(jīng)具備了組裝生產(chǎn)的優(yōu)勢。

（2）部分產(chǎn)品附加值低，競爭力弱。我國絕大多數(shù)家電生產(chǎn)線都是靠引進發(fā)達國家淘汰的技術(shù)發(fā)展起來的。在國際市場上，中國家電技術(shù)明顯落后于日本和歐美等發(fā)達國家，技術(shù)含量低導(dǎo)致產(chǎn)品賺取的利潤遠遠低于日本和歐美發(fā)達國家，出現(xiàn)了出口金額的增長低于出口數(shù)量的增長。

2.2匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)負面的影響
　
2.2.1匯率的波動家電企業(yè)影響的宏觀分析。

匯率波動對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調(diào)、照明、手機和彩電子行業(yè)；據(jù)了解，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內(nèi)對各公司的出口盈利情況存在明顯的負面影響。

長期來看，一方面家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達不到人民幣的升幅；另一方面，調(diào)價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進一步惡化。

2.2.2將弱化出口的價格優(yōu)勢，減少企業(yè)的盈利

匯率的波動，人民幣的持續(xù)升值對家電企業(yè)的影響需要考慮三個方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降，以及出口需求的下降。在此之前的中國家電企業(yè)基本無外幣債務(wù)，或可忽略不計。而風(fēng)險較大的匯兌損失來自應(yīng)收帳款中的外幣應(yīng)收款。人民幣升值將導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，雖然國內(nèi)采購成本不變，但現(xiàn)在許多企業(yè)都進行了全球采購，尤其是境外采購的部分，可能會引起總成本和利潤下降，從而削弱了本土生產(chǎn)的產(chǎn)品競爭力，進而影響行業(yè)整體的盈利水平。從我國家電企業(yè)的發(fā)展狀況來看，大多數(shù)整機家電企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要是廉價競爭，在核心技術(shù)方面則沒有太大的優(yōu)勢，這是造成中國家電企業(yè)利潤率始終在低位徘徊的根本原因，并因此而長期受制于國外的大牌家電企業(yè)。故在人民幣匯率升值以后，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)將面臨新一輪考驗。表現(xiàn)在出口方面，人民幣升值將使國內(nèi)企業(yè)在價格上的優(yōu)勢減弱�，F(xiàn)在，很多家電企業(yè)的贏利能力已處于歷史以來的低點，不再具備價格下調(diào)的空間；即使勉強應(yīng)對，也難以有根本性的彌補 ，且不是長久之計。人民幣匯率調(diào)整初期對家電出口的影響已有所顯現(xiàn) ：據(jù)浙江的一家經(jīng)營家電進出口公司透露，僅以剛剛接到的一筆150 萬美元的定單計，人民幣的此次升值就讓其損失了約30 萬左右人民幣。這對于主要經(jīng)營家電的進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來講，人民幣升值2% 將會給公司造成不小的影響，甚至影響到對于今后的定價策略。人民幣升值可能會造成部分產(chǎn)品的貿(mào)易流失，但對中國家電業(yè)來講，競爭優(yōu)勢不能長期表現(xiàn)在價格上。

2.3匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的正面影響

2.3.1將促進行業(yè)的優(yōu)勝劣汰

從長遠角度看，人民幣匯率調(diào)整對家電行業(yè)的健康發(fā)展也有相當大的積極作用。這次的匯率調(diào)整除在一定程度上對家電企業(yè)的出口造成了直接影響外，也還將對家電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展起到積極作用，特別是從長期的效果來看。

2.3.2匯率調(diào)整帶來全行業(yè)出口成本上升，首當其沖會淘汰一批規(guī)模小、經(jīng)營管理不善的企業(yè)，市場集中度（尤其是出口市場的集中度）會明顯上升，這無疑有利于整合骨干企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)境，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2.3.3企業(yè)“走出去”的成本會降低

目前我國已有一批實力較強的家電企業(yè)率先“走出去”，開始了國際化進程，人民幣匯率調(diào)整后，企業(yè)“走出去”的成本會下降，從而在客觀上推動了我國家電企業(yè)國際化進程的步伐。

對于一些新生代的技術(shù)及產(chǎn)品，人民幣升值顯然更有直接的有利因素。一些經(jīng)營家電產(chǎn)品的企業(yè)認為，這將有利于像高端平板電視這樣的高技術(shù)產(chǎn)品的發(fā)展。由于中國平板電視的關(guān)鍵部件——面板，目前主要從國外進口，人民幣升值將使PDP 或液晶顯示器的成本相對降低，從而加快平板彩電價格下調(diào)；在其他需要借鑒或引進高技術(shù)的產(chǎn)品制造領(lǐng)域來講，也將是“利大于弊”。

2.3.4將促使企業(yè)注重內(nèi)在素質(zhì)的提高

從近一二年的反傾銷，到如今的人民幣匯率調(diào)整，中國家電企業(yè)的國際化進程不斷遭遇挑戰(zhàn)，又不斷在挑戰(zhàn)中前進。一直以來，家電行業(yè)主要依靠的是在低勞動力成本基礎(chǔ)上的價格優(yōu)勢，這也就形成了中國成為全球家電“生產(chǎn)基地”、“制造工廠”，但是中國家電行業(yè)在技術(shù)以及品牌方面都還相對落后，很多核心技術(shù)還掌握在外國人手中，在品牌上中國家電行業(yè)真正走出國門的也寥寥無幾。

實際上，企業(yè)可以借此次人民幣匯率調(diào)整機會重塑自我，加快知識產(chǎn)權(quán)和循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)域的基礎(chǔ)工作，拓新工作。中國的家電業(yè)要想走的長久，根基堅實，就必須更加注意內(nèi)在素質(zhì)上的提高，特別是應(yīng)在自有知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新技術(shù)上有所突破，以彌補這方面多年來的不足。

3、我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險策略分析

由于我國采取小幅、漸進的匯率改革模式，因此，目前人民幣升值態(tài)勢總體上仍處于企業(yè)可承受的范圍之內(nèi)。不過，隨著人民幣匯率浮動范圍的加大和升值趨勢的延續(xù)，匯率風(fēng)險將長期性存在，我國家電企業(yè)要改變過去那種在固定不變的匯率機制下的經(jīng)營慣式，學(xué)習(xí)使用各種避險工具，綜合考慮資金來源和用途、自身財力和外匯市場的具體情況積極應(yīng)對。

3.1 自然避險策略

1、優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，增強產(chǎn)業(yè)競爭力。企業(yè)要把加大研發(fā)力度、提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加產(chǎn)品附加值作為應(yīng)對匯率變動的根本途徑。人民幣升值有利于企業(yè)引進國外先進設(shè)備，加快技術(shù)創(chuàng)新步伐，加速產(chǎn)品的升級換代，同時提高生產(chǎn)效率，降低中間消耗和生產(chǎn)成本，以保持利潤回避風(fēng)險。

從長遠來看，匯率的調(diào)整影響的不僅僅是企業(yè)出口結(jié)算方式的變化，而且還使整個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一場“革命”，事實上，只有提高自身產(chǎn)品的技術(shù)含量，又有核心技術(shù)，才能加重國內(nèi)家電在海外市場的談判籌碼，增強抵抗風(fēng)險的能力，否則，國內(nèi)家電企業(yè)將永遠處于“買方市場”，受制于國外經(jīng)濟游戲規(guī)則和國外經(jīng)銷商的牽制。(論文 Www.LunWenNet.Com)

2、走差異化、品牌化之路

目前我國很多家電企業(yè)缺乏長遠品牌規(guī)劃，以代工、OEM、貼牌等的方式進行產(chǎn)品的銷售和出口。在世界經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)面臨的不僅是與國內(nèi)企業(yè)的競爭，還是與世界品牌競爭。企業(yè)要盡快提高出口產(chǎn)品檔次，提升產(chǎn)品的品牌內(nèi)涵和設(shè)計能力，創(chuàng)建出口產(chǎn)品品牌優(yōu)勢，走高端名牌之路。只有這樣才能避免國外頻繁以反傾銷、特保等措施來給中國企業(yè)施壓。

美的電器2006年年報中就指出：“針對人民幣升值壓力，公司將加強與海外經(jīng)銷商業(yè)務(wù)合作關(guān)系，增強自有品牌的出口比重，針對不同的區(qū)域市場、不同的產(chǎn)品種類，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，采取差異化的價格策略，盡可能地保證外銷增長與利潤增長的協(xié)調(diào)性。”

3、海外設(shè)廠轉(zhuǎn)移，繞開匯率波動，大力開拓國際市場，實施多元化出口戰(zhàn)略

出口型企業(yè)應(yīng)逐步進行資源整合，合理利用財務(wù)杠桿，通過收購兼并等手段，適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產(chǎn)貿(mào)易體系。這樣可以提高對匯率變動的抵抗能力，減少個別市場波動帶來的影響。

人民幣匯率的波動，人民幣對外升值，有一點是令家電企業(yè)開心的，雖然出口產(chǎn)品成本加重了，但海外并購和擴張的成本卻降低了。這個方法在TCL身上得到了運用。根據(jù)TCL公司2006年度對外公布的信息，該公司已經(jīng)加速其在東盟地區(qū)和印度的現(xiàn)地生產(chǎn)，并提高越南、印度尼西亞等據(jù)點的生產(chǎn)能力。并且計劃于今年將該區(qū)域的彩電銷售量增加到160萬臺，比去年同期增加50%。同時，也將推進空調(diào)和洗衣機等白家電的現(xiàn)地生產(chǎn)。

4、讓客戶分擔(dān)成本。伴隨著匯率的不斷波動，外來匯率的不確定性，企業(yè)可以逐步對出口產(chǎn)品報價進行適應(yīng)性調(diào)整，將匯率波動帶來的出口成本增加部分，部分轉(zhuǎn)嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔(dān)部分風(fēng)險。對于已經(jīng)簽訂了合同的客戶，盡量和客戶進行談判，比如當人民幣升值2%的時候，爭取直接提價2%或者和客戶共同承擔(dān)一半的損失。而對準備報價的，考慮到外來人民幣還可能繼續(xù)對外升值，還必須給客戶說明，如果人民幣升值，匯率進一步提高，將對報價直接提價。這樣就可以和客戶共同分擔(dān)人民幣升值造成的利潤空間壓縮的損失，但在激烈的市場競爭中，強大的“買方市場”形式下，這種方法存在較大難度。

5、加快出口變現(xiàn)，減少應(yīng)收外匯賬款占用

企業(yè)出口成交后，要加速單據(jù)流轉(zhuǎn)，爭取在第一時間內(nèi)回籠有關(guān)出口單據(jù)，積極采取票據(jù)押匯、保理等方式，使在手票據(jù)及時結(jié)匯變現(xiàn)，力爭出口額的一半以上運用這種方式實現(xiàn)貨款變現(xiàn)。企業(yè)要多開展出口回收快的業(yè)務(wù)，適當控制出口回收期限長的業(yè)務(wù)，同時要加大應(yīng)收外匯賬款催收力度，縮短結(jié)匯期限，盡快回籠貨款，減少在途資金占用。力爭企業(yè)應(yīng)收外匯賬款不到出口額的10％。

3.2 金融工具避險策略

對于目前人民幣匯率波動的情況，我國眾多家電企業(yè)如果僅僅通過自然的避險方法，希望快速有效的規(guī)避匯率上的風(fēng)險是不現(xiàn)實的。為了能快速的規(guī)避當前匯率波動對企業(yè)造成直接的經(jīng)濟損失，家電業(yè)出口型企業(yè)應(yīng)積極運用現(xiàn)有的各種金融衍生工具進行中短期的避險和保值，以下幾種筆者認為最適合家電企業(yè)進行規(guī)避匯率風(fēng)險的操作。

1、外匯期權(quán): 應(yīng)用最廣泛、最靈活的避險工具

外匯期權(quán)是國際外匯市場上應(yīng)用最廣泛的一種工具，每天成交額高達數(shù)千億美元，因為它不僅可以規(guī)避匯率風(fēng)險，還存在讓投資者盈利的機會。

外匯期權(quán)分買入期權(quán)和賣出期權(quán)。買入期權(quán)的特點是，可以鎖定風(fēng)險，在先付出一筆期權(quán)費后，便沒有任何風(fēng)險可言，而收益則可以無窮大; 賣出期權(quán)的特點是，得到的收益是固定的，而風(fēng)險是無窮的，即敞口風(fēng)險。期權(quán)適用于企業(yè)和個人，尤其對個人而言，更是非常靈活方便。筆者認為外匯期權(quán)是適合于家電企業(yè)的，原因是它是非常主動的一種方式，而不是消極的逃避匯率風(fēng)險。

2、遠期外匯: 最適合外貿(mào)企業(yè)的衍生工具

對外貿(mào)企業(yè)而言，遠期外匯是一種非常容易操作的，也是相對比較成熟的一種避險衍生工具。

3、外匯掉期: 人民銀行欽點的避險工具

人民銀行在相關(guān)通知中，特別點名銀行開辦人民幣兌外幣的掉期業(yè)務(wù)，可見人行對掉期這一工具的重視程度。

掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，掉期有很多種，外匯掉期只是其中一種。掉期是一種良好的避險工具，因為它已經(jīng)涉及到了避險的本質(zhì)——對沖，即在持有一項風(fēng)險的同時，進行反向操作來對沖掉已有的風(fēng)險。外匯掉期實際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時間段內(nèi)發(fā)生，且金額相同，但方向相反。

4、貿(mào)易融資

近年來，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)亟需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題，貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險。

更重要的是，貿(mào)易融資成本相對較低。例如，2005年11月14日美元6個月LIBOR(倫敦同業(yè)拆放利率,國際間最重要和最常用的市場利率基準)為4.56%，加50個點后為5.06%；而同期人民幣貸款利率至少為5.22%，貿(mào)易融資成本甚至低于同期的人民幣貸款。

4、結(jié)論部分

筆者認為匯率風(fēng)險是不能回避的，但可以采取有效的措施，把風(fēng)險變?yōu)槭找�，而不是損失，同時提高企業(yè)的核心競爭力，提高企業(yè)產(chǎn)品的科技含量以及管理水平，都對規(guī)避匯率風(fēng)險有著極其關(guān)鍵的作用。當然利用一些金融工具，進行匯率風(fēng)險的規(guī)避，也是十分必要的。

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