多元化投資問(wèn)題探討

摘 要：企業(yè)價(jià)值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策。但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，我國(guó)企業(yè)在投資過(guò)程中普遍存在著投資效率低下的問(wèn)題。正是基于以上思慮，從企業(yè)的角度僅對(duì)投資多元化的基本概念和特點(diǎn)、中國(guó)多元化投資的現(xiàn)狀、企業(yè)多元化投資成敗的關(guān)鍵以及中國(guó)企業(yè)多元化投資方向的選擇等問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)地研究，以求豐富和發(fā)展投資理論，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)投資效率的提高。
　　關(guān)鍵詞：多元化投資；相關(guān)性；企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　
　　1 多元化投資戰(zhàn)略應(yīng)用現(xiàn)狀
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇是多元化投資的核心問(wèn)題。馬克維茨投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。表面上這只是“證券”投資理論。但如果我們把這里的證券看成是資產(chǎn)的代名詞，它就可以是任何產(chǎn)生現(xiàn)金流的東西，例如一項(xiàng)生產(chǎn)性實(shí)物資產(chǎn)或者是一個(gè)企業(yè)。這樣看來(lái)，如果上面的論斷是成立的話(huà)，多元化投資戰(zhàn)略便是一個(gè)理想的戰(zhàn)略，但實(shí)踐中真的如此么？
　　IBM從一家大型機(jī)等計(jì)算機(jī)硬件廠商成功轉(zhuǎn)型為集硬件、軟件、服務(wù)三架馬車(chē)于一體的IT霸主有力的佐證了“多元化投資戰(zhàn)略”的有效性。但是，實(shí)達(dá)集團(tuán)兵敗PC，聯(lián)想集團(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大撤退，卻又從反面對(duì)“多元化投資戰(zhàn)略”的有效性提出了置疑。
　　實(shí)踐的矛盾至少說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，那就是不能將馬克維茨投資理論中的“證券”簡(jiǎn)單的替換成任意的“資產(chǎn)”。但是中國(guó)的許多企業(yè)卻并不這么認(rèn)為，“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”這句話(huà)，成為他們多元化經(jīng)營(yíng)的最好理由。所以，我們有必要對(duì)多元化投資戰(zhàn)略做一下分析，好讓中國(guó)企業(yè)看清，我們是不是已經(jīng)到了需要普遍多元化的地步，多元化是不是真的可以分散風(fēng)險(xiǎn)呢？
　　
　　2 多元化投資的特點(diǎn)及分析
　　
　　企業(yè)多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)不只生產(chǎn)或提供某種類(lèi)的產(chǎn)品或服務(wù)。一般而言，只要一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域能夠覆蓋兩個(gè)及兩個(gè)以上的不同質(zhì)的產(chǎn)品和市場(chǎng)，即可視為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。與多元化經(jīng)營(yíng)相對(duì)的概念是專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。關(guān)于專(zhuān)業(yè)化與多元化經(jīng)營(yíng)的討論已曠日持久，至今沒(méi)有一個(gè)明確的結(jié)論。因此我們有必要分別對(duì)他們的利弊進(jìn)行分析。
　　2.1 多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的利弊分析
　　(1)多元化的優(yōu)點(diǎn)。
　　多元化可以分散風(fēng)險(xiǎn)。正如產(chǎn)品發(fā)展周期所分析的那樣:每一產(chǎn)業(yè)都有一個(gè)由幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期到衰退期的生命周期。如果企業(yè)過(guò)于依賴(lài)某單一產(chǎn)品，企業(yè)就要面對(duì)較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，可以使企業(yè)及時(shí)的轉(zhuǎn)向，取得一定程度的風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)。
　　同時(shí)，多元化可迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。多元化發(fā)展往往是通過(guò)一系列的兼并、重組、聯(lián)合方式展開(kāi)的，它能夠使企業(yè)在某一行業(yè)發(fā)展的初期，就占得先機(jī)，獲得超額利潤(rùn)。
　　(2)多元化的缺點(diǎn)。
　　若企業(yè)盲目搞不相關(guān)多元化，則可能喪失規(guī)模經(jīng)濟(jì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，非但起不到風(fēng)險(xiǎn)分散化的作用，反而會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)。這也是證券投資分散化選擇與企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇的最大的不同。
　　此外，過(guò)多的多元化經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)的決策者進(jìn)入一個(gè)陌生的新領(lǐng)域，隔行如隔山，由于對(duì)新產(chǎn)業(yè)不熟悉，在業(yè)務(wù)方向的把握上，在危機(jī)事件的處理上常常難以達(dá)到準(zhǔn)確。
　　2.2 專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的利弊分析
　　(1)專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)點(diǎn)。
　　專(zhuān)業(yè)化，企業(yè)可以集中資源，心無(wú)旁鶩地專(zhuān)注于單一業(yè)務(wù)，資源的集中意味著企業(yè)在特定的市場(chǎng)上優(yōu)勢(shì)的集中，有利于形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。形成、強(qiáng)化、持續(xù)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力是任何一個(gè)企業(yè)孜孜以求的。而要想實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，就必須集中有限的火力，專(zhuān)攻一點(diǎn)，使規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致。
　　顯然，專(zhuān)業(yè)化企業(yè)易于管理。由于企業(yè)的各個(gè)相關(guān)部分相互聯(lián)系，用戶(hù)相對(duì)集中。
　　(2)專(zhuān)業(yè)化的缺點(diǎn)。
　　企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，一旦該行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩，企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。特定產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的容量有限，本行業(yè)的發(fā)展若已經(jīng)進(jìn)入成熟期或衰退期則發(fā)展前景會(huì)受阻，企業(yè)的發(fā)展也將隨之陷入不良的境地。
　　從以上的分析，我們可以看到，多元化與專(zhuān)業(yè)化各有利弊。但是同樣搞多元化，為什么有的企業(yè)增加了股東財(cái)富，而有的卻摧毀了股東的價(jià)值呢？事實(shí)上，企業(yè)多元化投資成功與失敗的原因很多。尤其是，任何一個(gè)原因都有可能導(dǎo)致失敗，而成功卻需要具備多種條件。
　　
　　任何一種原因都可能導(dǎo)致多元化投資失敗，并不是說(shuō)多元化投資無(wú)章可循。如果我們找到我國(guó)企業(yè)多元化的盲點(diǎn)，抓住多元化投資成敗的關(guān)鍵，選擇好多元化投資的模式和程度，我們還是可以尋找到一些多元化投資成敗的規(guī)律。
　　
　　3 中國(guó)企業(yè)多元化投資的特點(diǎn)
　　
　　總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是比較低的，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也很不平衡。在這種大氣候的影響下，我們的經(jīng)營(yíng)者普遍存在著的浮躁心理。不少企業(yè)，在不具備多元化投資實(shí)力的情況下，就昂首挺胸地進(jìn)入了，結(jié)果是企業(yè)力不從心，剛剛并購(gòu)后就重新剝離資產(chǎn)�？梢�(jiàn)很多的企業(yè)本身只是一個(gè)雞蛋，如果要硬分的話(huà)，只能是將僅有的一個(gè)雞蛋打破。
　　目光短淺也是我們企業(yè)常犯的一個(gè)毛病。這些企業(yè)把多元化看稱(chēng)是一種新潮流，認(rèn)為只有搞多元化，企業(yè)才能做大作強(qiáng)。這種單一的價(jià)值取向，把我們的企業(yè)的發(fā)展方向鎖定在狹窄的發(fā)展道路上，限制了企業(yè)的成長(zhǎng)途徑的選擇。其實(shí)，企業(yè)發(fā)展的途徑很多，比如企業(yè)內(nèi)部的有價(jià)值的創(chuàng)新，健全的內(nèi)部管理控制等等。
　　正是由于以上浮躁和狹隘心理的存在，我國(guó)許多企業(yè)在走多元化之路的過(guò)程中，陷入了一個(gè)怪圈。 　　4 多元化投資成敗的關(guān)鍵
　　
　　既然多元化戰(zhàn)略本身并無(wú)優(yōu)劣之分。那其成敗的關(guān)鍵在于什么呢？籠統(tǒng)地說(shuō)，企業(yè)所處的外部環(huán)境及所具備的內(nèi)部條件是否符合多元化經(jīng)營(yíng)的要求決定著多元化對(duì)企業(yè)是“餡餅”還是“陷阱”。那么，影響多元化經(jīng)營(yíng)成敗的具體因素有哪些呢？
　　產(chǎn)品所處的生命周期階段是企業(yè)外部環(huán)境的重要方面。產(chǎn)品生命周期的不同階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的難易程度是不同的。只有選擇了適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品方向以及相應(yīng)的良好競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，企業(yè)的多元化成功才可能變得順理成章。
　　拋開(kāi)多元化投資的外殼，就多元化戰(zhàn)略本身，成敗的關(guān)鍵往往在于多元化的相關(guān)性。而相關(guān)性又可以分有形關(guān)聯(lián)和無(wú)形關(guān)聯(lián)。有形關(guān)聯(lián)是建立在共同的市場(chǎng)、渠道、生產(chǎn)、技術(shù)、采購(gòu)、信息、人才等方面，相關(guān)業(yè)務(wù)之間的價(jià)值活動(dòng)能夠共享。無(wú)形關(guān)聯(lián)則指建立在管理、品牌、商譽(yù)等方面的共享。實(shí)踐表明，當(dāng)企業(yè)將多元化經(jīng)營(yíng)建立有形關(guān)聯(lián)時(shí)，其多元化的成功機(jī)會(huì)較大些。有形關(guān)聯(lián)之所以成功，主要是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以擴(kuò)展到新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移和共享。因此，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)應(yīng)以新的行業(yè)或產(chǎn)品能否使自己充分發(fā)揮并增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)為標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，無(wú)形關(guān)聯(lián)也不能忽視。有的專(zhuān)家甚至說(shuō)：多元化勝在管理，其成功重要的一點(diǎn)，在于找到適合管理新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理團(tuán)隊(duì)。
　　無(wú)論企業(yè)的戰(zhàn)略如何，都必須涉及到企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題。國(guó)外成功的企業(yè)，大多數(shù)只投資一個(gè)行業(yè)，在這行業(yè)里逐步培養(yǎng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，再以此為基礎(chǔ)逐步考慮多元化經(jīng)營(yíng)。穩(wěn)定而具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是企業(yè)利潤(rùn)的主要源泉和生存基礎(chǔ)。所以，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的選擇上，應(yīng)首先確定自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，再以此為基礎(chǔ)，考慮多元化經(jīng)營(yíng)�？茖W(xué)的多元化思路是在突出核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)發(fā)展2-3個(gè)具有一定規(guī)模和相當(dāng)實(shí)力的項(xiàng)目，形成對(duì)主業(yè)的強(qiáng)大支持，主業(yè)與多元化經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)發(fā)展才是正確的發(fā)展思路。
　　
　　5 我國(guó)企業(yè)多元化投資的方向
　　
　　在中國(guó)的現(xiàn)階段，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，相關(guān)多元化是優(yōu)于非相關(guān)多元化的，這一結(jié)論得到了我國(guó)學(xué)者實(shí)證研究的印證。比如，張衛(wèi)國(guó)、袁芳、陳宇(2002)選取了深圳證券交易所和上海證券交易所72家上市公司作為樣本，進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明:實(shí)施相關(guān)多元化戰(zhàn)略企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效普遍好于實(shí)施非相關(guān)多元化戰(zhàn)略的企業(yè)；雷良海(2003)選取44家上市集團(tuán)公司作為研究樣本，對(duì)其多元化經(jīng)營(yíng)與償債能力之間的關(guān)系進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明，相關(guān)多元化程度高的企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力比非相關(guān)多元化程度高的企業(yè)強(qiáng)，實(shí)施高度多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的負(fù)債水平要顯著高于實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)。
　　同時(shí)，我國(guó)企業(yè)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)并不是無(wú)限度的。國(guó)外有諺“偉大變?yōu)榭尚χ挥幸徊健保�“比人多跑一步的人是圣人，比人多跑兩步的是瘋子”；�?guó)內(nèi)有諺“欲速則小達(dá)”，“貪多嚼不爛”——這些都是在講“度”的。麥肯錫兩位資深顧問(wèn)NELL W.C. HARPER和SPATRICK VIGUERI在一次實(shí)證研究中，選取了標(biāo)準(zhǔn)普爾成分股的412家公司，并且根據(jù)業(yè)務(wù)收入來(lái)源，將他們劃分為三組：專(zhuān)業(yè)化（單一業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收≥總收入的67％）；適度多元化（兩個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)收相加≥67％）；多元化（任何兩部門(mén)收入之和

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