基于模糊理論的對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型

摘 要：在對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵界定及其風(fēng)險(xiǎn)管理基本程序的介紹基礎(chǔ)上，分析了對外資源型投資項(xiàng)目不同階段所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，運(yùn)用模糊綜合評價(jià)方法建立了對外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型框架，并給出了評判測度依據(jù)，從而為對外投資決策提供定量的科學(xué)依據(jù)。
　　關(guān)鍵詞：對外投資項(xiàng)目；資源型項(xiàng)目；投資風(fēng)險(xiǎn)；模糊綜合評價(jià)
　　
　　1 對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指的是項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營過程中項(xiàng)目可能給項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟(jì)損失及對國民經(jīng)濟(jì)和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。
　　對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是指對外資源型投資企業(yè)對勘探、開發(fā)、投資項(xiàng)目實(shí)施過程中存在的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識別、衡量、分析評價(jià)，并適時(shí)采取各種有效的方法進(jìn)行處理，以保障該項(xiàng)目安全正常實(shí)施，達(dá)到預(yù)期收益，并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟(jì)利益免受損失的科學(xué)管理過程。
　　
　　2 對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序和步驟
　　
　　對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序與一般風(fēng)險(xiǎn)管理程序一樣，包括風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)的決策和風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范這四個(gè)主要步驟。
　　風(fēng)險(xiǎn)的識別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理活動的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項(xiàng)目面臨的所有潛在風(fēng)險(xiǎn)是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的各種原因。識別風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為籌融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)是指對投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測算和估計(jì)。它包括風(fēng)險(xiǎn)大小的定量估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。
　　風(fēng)險(xiǎn)的決策是指針對投資項(xiàng)目所面臨的各種特定風(fēng)險(xiǎn)及其大小，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒�加以分析，從而做出是否投資，何時(shí)投資以及如何投資等的決策過程。
　　風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來對付各種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理主體對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和影響程度等許多因素，運(yùn)用各種相應(yīng)的方法來進(jìn)行處理。其中風(fēng)險(xiǎn)的防范主要偏重于對風(fēng)險(xiǎn)的事前、損前處理，風(fēng)險(xiǎn)的控制則是在投資項(xiàng)目運(yùn)作過程中，隨時(shí)監(jiān)視項(xiàng)目的進(jìn)展，注視風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)，一旦有新情況，馬上對新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評價(jià)和決策，并采取必要的行動。
　　風(fēng)險(xiǎn)管理的這四個(gè)步驟之間不是孤立存在的，在實(shí)際運(yùn)用過程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險(xiǎn)尤其是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素是瞬息萬變的，舊的風(fēng)險(xiǎn)因素會不斷改變，新的風(fēng)險(xiǎn)因素又會不斷產(chǎn)生，因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，不斷修改和完善風(fēng)險(xiǎn)決策方案及風(fēng)險(xiǎn)控制方法。換句話說，風(fēng)險(xiǎn)管理活動的四個(gè)基本步驟是一個(gè)連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過程。
　　
　　3 對外資源型投資項(xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　3.1 項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)
　　這是指項(xiàng)目管理者在籌融資活動中改變籌資結(jié)構(gòu)，使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項(xiàng)目籌融資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于生產(chǎn)經(jīng)營、資金組織和外匯匯率變動。如果生產(chǎn)經(jīng)營中項(xiàng)目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購貨付款與償債付款較集中，就會出現(xiàn)臨時(shí)性的經(jīng)營困難；對外資源型投資項(xiàng)目還主要面臨著匯率升降所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.2 建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)
　　在對外投資項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)周期中，由于資金的不斷投入，而項(xiàng)目還未獲得任何收益，這就使得項(xiàng)目一旦因?yàn)槟承┮蛩卦斐山ㄔO(shè)成本超支，不能按期完工或無法完成，就會給投資者帶來損失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和一定的技術(shù)能力，否則導(dǎo)致項(xiàng)目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性；原材料、燃料漲價(jià)，資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會造成建設(shè)成本增加、工程延期，投資回收期延長；土地、建筑材料及運(yùn)輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難，無法按計(jì)劃開工，就會拖延工期；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、政局變動等都會影響工程開工，并對投資項(xiàng)目未來產(chǎn)品市場產(chǎn)生影響。
　　3.3 生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目建設(shè)完成，進(jìn)入正常經(jīng)營狀態(tài)，通過產(chǎn)品的銷售來償還債務(wù)和回收投資，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場、金融政策、匯率變動、政治波動等方面。
　　生產(chǎn)方面，管理人員的自身素質(zhì)和能力局限，對生產(chǎn)計(jì)劃安排和人、財(cái)、物的有機(jī)組合不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制，生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練，次品率高于標(biāo)準(zhǔn)，都會影響項(xiàng)目效益的實(shí)現(xiàn)；市場方面，原材料、能源市場價(jià)格波動，新技術(shù)的出現(xiàn)都會影響項(xiàng)目產(chǎn)品利潤的實(shí)現(xiàn)；匯率方面，匯率的波動會直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動，尤其是國際關(guān)系出現(xiàn)分裂，將使投資項(xiàng)目嚴(yán)重受挫。
　　
　　4 對外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評價(jià)
　　
　　為了更準(zhǔn)確地評價(jià)對外資源型投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，在詳細(xì)評價(jià)過程中將要通過定量分析方法，對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素是動態(tài)的、變化的，大多難以定量描述，而且表現(xiàn)出極大的模糊性，通過采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u估程序，將會減少信息的不對稱，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文將運(yùn)用模糊綜合評判方法對其中的各個(gè)因素進(jìn)行量化，對對外資源型投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)評價(jià)。
　　4.1 對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模糊集的建立
　�。�1）設(shè)對外資源型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的因素集為U={U₁，U₂，……，U_n}，相應(yīng)的權(quán)重集為：A={A₁，A₂，……，A_n}。
　　其中A_i表示因素U_i在U中的比重。
　　0≤A_i≤1，∑A_i=1。
　　U_i={U_i1，U_i2，……，U_in}，i=1，2，……，n。n_i根據(jù)構(gòu)成第i個(gè)因素U_i的具體風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)量而定。相應(yīng)的權(quán)重集為A_i={A_i1，A_i2，……，A_in}，其中A_ij是風(fēng)險(xiǎn)因素U_ij在因素U_i中的重要程度，j=1,2,……，n_j。0≤A_ij≤1，∑A_ij=1。
　　在本文中，筆者認(rèn)為對外資源型投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。因此，確定對外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素集為：
　　U={U₁，U₂，……，U_n}={政治與國際關(guān)系，經(jīng)濟(jì)波動，資源因素，管理能力，經(jīng)營水平}；
　　U₁={U₁₁，U₁₂，U₁₃，U₁₄，U₁₅}＝{國家的政治波動，兩國關(guān)系的變化，兩國對外投資政策的變化，兩國相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整，兩國產(chǎn)業(yè)政策的變化}； 　　U₂={U₂₁，U₂₂，U₂₃，U₂₄，U₂₅}={匯率的變動，銀行利率的調(diào)整，兩國經(jīng)濟(jì)增長的波動，國際經(jīng)濟(jì)增長的波動，國際貿(mào)易的波動}；
　　U₃={U₃₁，U₃₂，U₃₃，U₃₄，U₃₅}={資源儲量，資源質(zhì)量與品味，資源開采與獲取難度，資源生產(chǎn)、加工變數(shù)，資源市場容量}；
　　U₄={U₄₁，U₄₂，U₄₃，U₄₄，U₄₅}={管理層受過良好的專業(yè)訓(xùn)練，管理層遠(yuǎn)見和個(gè)人魅力，管理層奉獻(xiàn)和敬業(yè)精神，管理層專業(yè)技術(shù)相互匹配，管理層不斷學(xué)習(xí)提高自己}；
　　U₅={U₅₁，U₅₂，U₅₃，U₅₄，U₅₅}={經(jīng)營目標(biāo)及難度，經(jīng)營隊(duì)伍，產(chǎn)品市場去向，市場銷量，經(jīng)營理念與裝備}；
　　權(quán)重集的確定可采取專家打分的方式進(jìn)行，可聘請資深人士根據(jù)目標(biāo)國投資環(huán)境和本國投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分，從而可以確定因素權(quán)重及各具體風(fēng)險(xiǎn)因素在相應(yīng)因素中的權(quán)重。
　　(2)模糊評語集為V，V={V₁，V₂，……，V_m}，V_k表示評估的第k個(gè)等級，k=1，2，……，m。本文取m=5，根據(jù)評估準(zhǔn)則的性質(zhì)，可以代表{很好，較好，一般，較差，很差}等意義。
　　4.2 對外資源型投資項(xiàng)目的單因素風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
　　首先對每個(gè)因素做單因素評判，確定各因素對各個(gè)評價(jià)等級的隸屬度，即給出從集合到的一個(gè)模糊映射：
　　R：U→V。
　　對每個(gè)U_i，關(guān)系R_i，可由模糊矩陣表示：
　　R_i=(R_ij)_n×m=R₁₁，……，R_1m……，……，……R_jk，……，R_nm。
　　i=1，2，……，n。
　　其中：R_jk表示因素U_ijj對于第k級評語V_k的隸屬度。R_jk的值也可采用專家打分的方式確定，對于因素U_ij有S₁個(gè)第V₁級評語，……，S_m個(gè)第V_m級評語。
　　對于評語集v的隸屬向量B₁，B_i=A_i×R_i=（B_i1，B_i2，……，B_in）為對因素U_i做單因素模糊評判的結(jié)果，i=1，2，……，n。
　　4.3 對外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評價(jià)
　　對各因素U_i，（i=1，2，……，n）做綜合評判，由單因素評判的B?i構(gòu)成模糊矩陣R。
　　R=B₁……B_n=b₁₁……b_1m…… …… ……b_n1…… ……
　　對R做模糊矩陣運(yùn)算，既可得到因素集U對于評語級V的隸屬向量B：
　　B=A×R=（b₁，b₂，……，b_m）。
　　4.4 對外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)結(jié)果
　　由模糊綜合評判得B=（b₁，b₂，……，b_m），b₁，b₂，……，b_m表示因素集對于評語集V的隸屬度。根據(jù)最大隸屬原則，B中最大的隸屬度b_k所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評語V_k即為對外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級。決策者可通過比較該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是否高于其愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)臨界值來判斷是否對該項(xiàng)目進(jìn)行投資。?
　　值得說明的是，對于不同的資源及不同國家、地域的資源型投資項(xiàng)目，評估模型中的權(quán)重需要進(jìn)行調(diào)整。如有的國家，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長勢頭迅猛，而資源儲量不穩(wěn)定，則就應(yīng)該相應(yīng)加大資源風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重。
　　4.5 對外資源型投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤評價(jià)
　　投資方按照上述的評價(jià)方法對對外資源型投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)后，如果選擇了該項(xiàng)目，在項(xiàng)目實(shí)施過程中，就要對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跟蹤評價(jià)。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評價(jià)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素與以上評價(jià)體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素相同。在進(jìn)行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤評價(jià)時(shí)，涉及的實(shí)際問題較多，有一些風(fēng)險(xiǎn)因素有可能是以上評價(jià)體系不包含的，所以就要根據(jù)實(shí)際情況對以上評價(jià)體系進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。在增加新指標(biāo)和因素時(shí)，一方面要考慮所增加的指標(biāo)和因素與其它指標(biāo)和因素的相關(guān)程度；另一方面要考慮新指標(biāo)和因素加入后，其他指標(biāo)和因素將做何調(diào)整。
　　
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