對我國企業(yè)年金的兩點思考

年金是企業(yè)的一種補充養(yǎng)老保險制度。它采用個人賬戶方式管理，國家給予一定的稅收優(yōu)惠，實行市場化運營。我國建立企業(yè)年金的企業(yè)在２００２年初已逾１．６萬家，參加職工５００萬人，積累基金近２００億元。突出存在的是：怎樣選擇企業(yè)年金計劃和如何實現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。本文就此作以下探討。


一、企業(yè)年金計劃的選擇


在設(shè)立年金計劃時，企業(yè)可根據(jù)自身情況來選擇不同的計劃形式。按籌資與運作模式的不同，企業(yè)年金計劃一般分為兩大類：限定給付計劃（簡稱ＤＢ計劃）和限定繳費計劃（簡稱ＤＣ計劃）。ＤＢ計劃與ＤＣ計劃顯著的區(qū)別在于：前者的投資風(fēng)險由企業(yè)承擔(dān)，而后者的投資風(fēng)險則由職工個人承擔(dān)。


ＤＢ計劃是由企業(yè)出資建立養(yǎng)老基金，定期向退休職工按固定金額支付退休金的一種退休金計劃。該計劃事先確定職工的退休金水平，然后根據(jù)基金的運營情況、職工年齡、職工離職率、工資增長情況以及管理費用等因素，逐年企業(yè)的繳費額，企業(yè)繳納的這部分金額在規(guī)定限度內(nèi)享受免稅待遇。該計劃籌資所需的金額往往是不確定的，退休金的投資決策權(quán)完全掌握在企業(yè)手中，風(fēng)險也由企業(yè)承擔(dān)。


ＤＣ計劃是由企業(yè)設(shè)立，為職工建立個人賬戶，并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃。這種計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個人賬戶擁有投資決策權(quán)，并承擔(dān)由此導(dǎo)致的投資風(fēng)險。投資回報全部計入個人賬戶，退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累積的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。一般來講，企業(yè)和職工繳費額符合條件的部分均可以享受免稅待遇。我國的試點方案中規(guī)定：企業(yè)繳費在工資總額４％以內(nèi)的部分，可從成本列支。


ＤＣ計劃適合年齡結(jié)構(gòu)較輕的企業(yè)，例如生物制藥業(yè)、ＩＴ業(yè)、保險業(yè)等，其原因是：①年輕人承擔(dān)風(fēng)險的能力較強，金融理財知識也比較豐富，愿意擁有部分投資決策權(quán)；②符合年輕職工流動性強的特點，因為ＤＣ計劃為職工建立了個人賬戶，并由第三方托管，獨立于企業(yè)的資產(chǎn)與運營，所以職工更換工作時，對個人賬戶并沒有，自己仍然可以繼續(xù)繳費；③每個職工都有個人賬戶，可以清楚地知道自己退休金的積累情況，頗受年輕職工的歡迎；④年輕職工距離退休的時間長，可以充分利用資本市場工具在一個較長的時間里使自己的個人賬戶增值。由于ＤＣ計劃可以最大限度地分享國民增長的成果，因此可以預(yù)計，ＤＣ計劃將成為我國企業(yè)的主選計劃。


但是，因為ＤＣ計劃的退休金主要取決于個人賬戶的投資收益，所以其未來保障不是很穩(wěn)定可靠，這也是其主要不足之處。在國內(nèi)壽險市場上，ＤＣ計劃種類非常少，已有的計劃普遍沒有保底收益，對于的企業(yè)而言，風(fēng)險太大。例如，１００元的投資，希望在兩年內(nèi)取得１１％的收益，達到連本帶息１１１元。如果第一年虧損了６％，本金只剩下９４元，那么第二年的投資收益必須達到１８％（１１１÷９４－１）以上，投資的壓力就非常大了。相反，如果有保底的投資收益，如４％，在第一年投資收益為４元的基礎(chǔ)上，那么第二年投資收益率達到大約６．７％（１１１÷１０４－１）就行了，與前面１８％的收益率相比，這個目標(biāo)就很容易實現(xiàn)了。所以，對于相同的投資收益目標(biāo)，應(yīng)在保證不虧損的前提下，盡量爭取高的投資回報，這是企業(yè)在選擇企業(yè)年金計劃時需要考慮的重要標(biāo)準(zhǔn)。


二、企業(yè)年金的保值增值


１．現(xiàn)狀：企業(yè)年金投資收益過低，急需增值。按照中國保障體系建設(shè)總體方案的要求，社會養(yǎng)老保險由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人儲蓄養(yǎng)老保險三大部分組成。隨著人口的老齡化，企業(yè)年金已經(jīng)成為養(yǎng)老保障體系不可缺少的組成部分，占據(jù)著重要的地位，并成為我國社會養(yǎng)老保險體系的第二支柱。企業(yè)年金基金是企業(yè)和職工依據(jù)自愿的原則建立起來的，是基本養(yǎng)老保險之外的附加養(yǎng)老金，因此其抗風(fēng)險的能力較強。另一方面，由于企業(yè)年金的參與強調(diào)自愿性，它只有保持較好的盈利性，才能吸引更多的企業(yè)和職工參加企業(yè)年金計劃。


然而，我國企業(yè)年金的投資收益的現(xiàn)狀卻令人擔(dān)憂：根據(jù)《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報告統(tǒng)計，截至２０００年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為５６０．３３萬，企業(yè)年金積累基金總量為１９１．９億元，人均３ ４２５元。在這１９１．９億元資產(chǎn)中，銀行存款達１１３．９億元，購買國債３９．４億元，兩者相加占資產(chǎn)總額的近８０％。２０００年全國企業(yè)年金繳費收入為６３．７億元，但投資收益僅為５．３５億元。事實上，除購買有限的社會保險定向國債外，目前已籌集起來的企業(yè)年金還沒有進入資本市場，絕大部分只能存在銀行，在連續(xù)降息的情況下，投資收益率很低。因此，急需加強企業(yè)年金的市場化運營，實現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。



２．出路：進入資本市場，提高年金的投資收益率。將企業(yè)年金投資于國債和存入銀行，雖然在安全性上有充分保障，但收益得不到提高。國外企業(yè)年金投資運營的實踐表明，股票或其他權(quán)益證券的增值能力明顯高于國債或銀行存款。資本市場的存在和是企業(yè)年金基金成為一個持有各種不同資產(chǎn)的機構(gòu)投資者的前提，它使企業(yè)年金基金進行資本化積累和證券投資組合成為可能。


包括企業(yè)年金在內(nèi)的養(yǎng)老金基金的規(guī)模增長，與股票和其他資本市場工具的收益率有很大關(guān)系。美國是世界上資本市場最發(fā)達的國家，擁有規(guī)模最大的養(yǎng)老金基金。美國養(yǎng)老金基金增長主要歸功于證券價格的上漲，特別是股票市場價格的上漲。從１９９０年到１９９９年，美國股票的累計收益率達１６６．２２％。美國養(yǎng)老金基金從１９９６年的７．９萬億美元，增加到１９９９年底的１２．７萬億美元。１９９９年美國養(yǎng)老金基金的２０％為共同基金，這一年共同基金增長５５３億美元，增長率為２９％。其中，７６％的收益來源于國內(nèi)外股票；大約１６％的收益來源于貨幣市場和債券市場；約８％的收益為其他投資。在一些新興市場國家，如智利、新加坡等，近年來由于政府管制的放松，養(yǎng)老金基金也開始進入資本市場，并取得了較好的投資回報。


３．方式：選擇開放式基金，逐漸進入資本市場。只有合理運用各種投資工具，才能有效規(guī)避企業(yè)年金進入資本市場的投資風(fēng)險，企業(yè)年金的增值才有一定的保障。


首先，如果進入股市，企業(yè)年金應(yīng)采取間接入市的方式。間接入市是指企業(yè)將基金委托給專業(yè)化的基金管理公司或其他有資質(zhì)、信譽度高的機構(gòu)進行投資理財。間接入市較適合我國的企業(yè)，因為受托的這些金融機構(gòu)一般有如下優(yōu)勢：監(jiān)管較嚴，運作透明度較高；實行了資產(chǎn)管理和保管分離，交給銀行托管的資產(chǎn)具有獨立性和安全性；是大眾化的專業(yè)理財方式，有以投資組合方式管理巨額資金的能力和經(jīng)驗；基金是一種流動性較強的投資工具，基金的管理費用明晰，的一般收費標(biāo)準(zhǔn)為１．５％。


其次，在我國目前股票投資風(fēng)險較高的情況下，應(yīng)重點考慮投資于證券投資基金，尤其是開放式基金。在西方成熟金融市場上，企業(yè)年金的投資渠道主要是開放式基金，各種形式的養(yǎng)老金占開放式基金的６０％ ～ ７０％。國外的包括企業(yè)年金在內(nèi)的養(yǎng)老金熱衷于開放式基金，主要是因為證券投資基金的收益普遍高于市場平均水平，并且風(fēng)險介于債券投資和股票投資之間。因此，通過購買開放式基金參與基金分紅，是補充企業(yè)年金的比較穩(wěn)健的一種投資選擇。


開放式基金還具有如下特點：①沒有固定的存續(xù)期限。一個人從參加工作到年老退休一般在３０年以上，因此企業(yè)年金是長期投資者。開放式基金沒有固定存續(xù)期限，因而能滿足企業(yè)年金長期投資的要求。②流動性好。開放式基金不受規(guī)模限制，可以隨時將新增資金購買基金，在需要資金時可以隨時贖回，從而保證企業(yè)年金對流動性的要求。③合理的交易價格機制。開放式基金是以基金凈值為申購或贖回的價格，不存在折價買賣，也不受供求關(guān)系的，基本不存在流動性風(fēng)險。④具有有效的激勵約束機制。基金業(yè)績、服務(wù)與規(guī)模的直接聯(lián)系能夠促使基金管理人更加努力地提高自身管理水平和客戶服務(wù)水平。


開放式基金按照投資目標(biāo)大致可分為三種類型：第一類是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的收入型基金；第二類是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長為目標(biāo)的平衡型基金；第三類是以追求資本的長期增值為目標(biāo)的成長型基金。企業(yè)年金投資者可以根據(jù)資金的投資目標(biāo)，權(quán)衡投資的風(fēng)險和收益來選擇基金類型。如果投資者的風(fēng)險承受能力較強，期望獲得較高的短期（此處指一年以上五年以內(nèi)）收益，那么可以選擇成長型基金；如果是追求長期穩(wěn)定的回報，那么可以選擇收益穩(wěn)定、風(fēng)險較低的平衡型基金。



最后需要說明的一點是：由于我國資本市場規(guī)則不很健全，運作程序還需進一步規(guī)范，加上缺乏相應(yīng)的支撐體系，年金的運營尚無法可依。因此，市場化運營和商業(yè)管理的企業(yè)年金不同于一般基金和保險產(chǎn)品，只宜逐步進入資本市場。

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