企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理體系模型的構(gòu)建論文
摘 要：隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)理財環(huán)境發(fā)生急劇變化，我國企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險更加多樣化和復(fù)雜化。全面財務(wù)風(fēng)險管理的主要目的，是以最小的財務(wù)風(fēng)險成本實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，主要手段是建立一個全面有效的財務(wù)風(fēng)險防范與控制體系。在充分研究財務(wù)風(fēng)險的成因和內(nèi)在特征的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理體系模型，該模型是企業(yè)全面防范與控制財務(wù)風(fēng)險的可操作系統(tǒng)，具有可實踐意義。
關(guān)鍵詞：全面財務(wù)風(fēng)險管理;模型;構(gòu)建;企業(yè)
構(gòu)建全面財務(wù)風(fēng)險管理模型既是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理實踐的內(nèi)在要求，也是財務(wù)風(fēng)險管理理論發(fā)展的需要。構(gòu)建全面財務(wù)風(fēng)險管理模型的基本思路：以全過程的財務(wù)風(fēng)險管理為基礎(chǔ)，主要由預(yù)警系統(tǒng)、防范與控制系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)組成。模型中還包含了全面財務(wù)風(fēng)險管理的全方位、全程序、全企業(yè)的各種內(nèi)在要求和財務(wù)風(fēng)險管理的多種基本方法。
1企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報警系統(tǒng)。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)使企業(yè)可以利用該模型或管理活動提高自身防范風(fēng)險的能力，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)惡化征兆，采取有效措施避開或化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)，同時也可以使企業(yè)獲得更多的有預(yù)測性、能反映企業(yè)真實價值的信息，為企業(yè)的經(jīng)營管理服務(wù)。
(1)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計與選擇，是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的首要環(huán)節(jié)，具體選擇哪幾類指標(biāo)和選擇哪些指標(biāo)，要根據(jù)企業(yè)的具體實際情況來定，并根據(jù)實際成果作相應(yīng)的調(diào)整。如下表1可以作為企業(yè)制定自身指標(biāo)體系的參考：
具體指標(biāo)變現(xiàn)能力指標(biāo)流動比率、速動比率資產(chǎn)管理能力指標(biāo)營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)債指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值負(fù)債率贏利能力指標(biāo)銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)受益率、資產(chǎn)凈利率表1企業(yè)使用的指標(biāo)體系
(2)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的建立。
�、賳巫兞磕Ｐ�。所謂單變量模型就是運(yùn)用單一的財務(wù)比率來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，單變量模型是1967年由美國芝加哥大學(xué)的威廉·比弗教授提出的�？捎米黝A(yù)測財務(wù)危機(jī)的重要的比率有：
債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額
資產(chǎn)收益率=凈收益/資產(chǎn)總額
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率/資產(chǎn)負(fù)債率
良好的現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況可以表現(xiàn)出一個公司的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，所以應(yīng)對上述比率的變化趨勢予以特別注意。當(dāng)這些指標(biāo)出現(xiàn)惡化，以至于達(dá)到警戒值，就必須要注意公司是否會出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。
�、诙嘣袆e模型。多元判別模型的思路是運(yùn)用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財務(wù)危機(jī)風(fēng)險。多元判別模型認(rèn)為，公司是一個綜合體，各個財務(wù)指標(biāo)之間存在某種相互聯(lián)系，對公司整體的風(fēng)險影響作用也是不一樣的。多元判別模型最早由奧特曼提出，奧特曼模型如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5
其中：
X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債)/期末總資產(chǎn)
X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)
X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)
X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債
X5=本期銷售收入/平均總資產(chǎn)
該模型是以5個財務(wù)比率，將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)(X1，X4)、獲利能力指標(biāo)(X2，X3)和營運(yùn)能力指標(biāo)(X5)有機(jī)聯(lián)系起來，一般認(rèn)為Z值大于2.675時，表明公司財務(wù)狀況良好，無財務(wù)風(fēng)險可言，相當(dāng)安全;當(dāng)Z小于1.81時，表明公司財務(wù)狀況堪優(yōu)，面臨破產(chǎn)的危機(jī);在2.675和1.81之間，說明公司財務(wù)狀況不穩(wěn)定，需要企業(yè)及時找出對策防范風(fēng)險。奧特曼模型的預(yù)測能力也是很高的，預(yù)測準(zhǔn)確性達(dá)到90%左右。
2企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理防范與控制系統(tǒng)的構(gòu)建
(1)籌資風(fēng)險及其防范與控制。
�、倩I資風(fēng)險的識別。
籌資風(fēng)險，指由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性。
企業(yè)籌集資金的方式主要有兩種：自有資金和借入資金。自有資金是所有者投入的資金，不存在還本付息的問題，其風(fēng)險只存在于其使用效益的不確定上。借入資金是引發(fā)籌資風(fēng)險的主要原因。借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和利息率，其特點之一是定期支付固定利息，當(dāng)企業(yè)資金收益率高于負(fù)債利率時，企業(yè)通過負(fù)債籌資經(jīng)營獲得收益，除了支付固定利息外剩余的收益，全部歸投資者所有，使投資者實際收益率高于企業(yè)資金收益率。負(fù)債籌資的這個作用稱為財務(wù)杠桿作用。
�、诨I資風(fēng)險的衡量。
評價企業(yè)籌資風(fēng)險程度的指標(biāo)有多種，其中自有資金收益率和資金成本率指標(biāo)分別從效益和成本二個不同角度反映企業(yè)籌資風(fēng)險程度，具有計算簡單且準(zhǔn)確性高的特點，是較為實用的籌資風(fēng)險評價指標(biāo)。
A.自有資金收益率指標(biāo)。
企業(yè)在籌資過程中，往往要同時安排自有資金和借入資金，而二者比例不盡相同。自有資金收益率就是判斷這一風(fēng)險程度的指標(biāo)。其計算公式為：
自有資金收益率=投資收益率+(借入資金/自有資金)*(投資收益率-借入資金利息率)
式中：
投資收益率=(投資項目利潤總額+借款利息額)/(自有資金+借入資金)
從上式可以看出投資收益率、借入資金與自有資金的比例、借入資金利息率的變化決定了自有資金收益率的高低。通過對自有資金收益率指標(biāo)的分析，可以判斷籌資風(fēng)險程度，調(diào)整籌資決策。
B.資金成本率指標(biāo)。
資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金所支付的各種費(fèi)用。資金成本率是指資金成本占籌措資金的比例。其計算公式為：
資金成本率=資金占用費(fèi)/(籌集資金總額-資金籌集費(fèi))
如果企業(yè)籌集的資金為負(fù)債，上述公式中的`資金占用費(fèi)還應(yīng)扣除因增加利息支出而少交的所得稅額，上述公式可改為：
借入資金成本率=借入資金占用費(fèi)以(1-所得稅率)/(借入資金總額-借入資金籌集費(fèi))
企業(yè)多種渠道用多種方式同時籌集資金時，由于不同的資金成本不一樣，為此就需要計算全部籌集資金的綜合資金成本率，其計算公式為：
綜合資金成本率=∑各項資金成本率×該項資金占全部資金比例
資金成本率指標(biāo)是企業(yè)選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)，通過對資金成本率變化的分析，可以判斷籌資風(fēng)險程度。
(2)籌資風(fēng)險的防范與控制。企業(yè)通過籌資活動取得資金后，進(jìn)行投資的類型有兩種：一是投資生產(chǎn)項目;二是投資購買證券。無論項目投資還是證券投資，都不能保證一定達(dá)到預(yù)期收益。這種投入資金的實際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險。
�、僦苯油顿Y風(fēng)險。
A.直接投資風(fēng)險的識別。
造成直接投資風(fēng)險的原因主要是由于企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營方面的問題所導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。具體有如下3種：一是投資項目不能如期投產(chǎn)，不能取得效益;或雖然投產(chǎn)，但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償還能力的降低。二是投資項目并沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目既沒有出現(xiàn)虧損，利潤率也高于銀行利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤水平。
B.直接投資風(fēng)險的衡量。
通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量投資風(fēng)險：
經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤(EBIT)變動百分比/銷售量(Q)變動百分比
該指標(biāo)用來評估項目投資風(fēng)險的大小。經(jīng)營杠桿系數(shù)愈大，投資項目所面臨的風(fēng)險愈大;經(jīng)營杠桿系數(shù)愈小，投資項目所面臨的風(fēng)險愈小。
C.直接投資風(fēng)險的防范與控制。
a.加強(qiáng)投資方案的可行性研究：企業(yè)如果能夠在投資之前對未來收益情況進(jìn)行合理預(yù)測，將風(fēng)險高而收益低的方案排除在外，只將資金投向那些切實可行的方案，對防范與控制投資風(fēng)險具有十分重要的作用。
b.提高投資決策的科學(xué)化水平：為防范投資風(fēng)險，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法，在決策過程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策，對各種可行方案要認(rèn)真進(jìn)行分析評價，從中選擇最優(yōu)的決策方案，切忌主觀臆斷。
�、谧C券投資風(fēng)險。
A.證券投資風(fēng)險的識別。
證券投資風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱不可分散風(fēng)險，是指由于全局性因素的變化，導(dǎo)致證券市場上所有證券的收益發(fā)生變動的風(fēng)險，如經(jīng)濟(jì)形勢變化、通貨膨脹、利率匯率變化等等，都會給市場上所有的金融資本帶來損失。對于投資主體來說，它不能通過多角化投資來加以消除或降低，它的影響是整體性的，所以又稱不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱可分散風(fēng)險，是指因某些因素的變化，導(dǎo)致證券市場上個別證券收益變動的風(fēng)險。圖2是利用證券投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險示意圖。實證研究表明，科學(xué)選擇30~40種證券能夠在保證收益率的情況下有效地分散非系統(tǒng)風(fēng)險。
B.證券投資風(fēng)險的防范和控制。
證券投資風(fēng)險的防范與控制主要通過運(yùn)用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合來實現(xiàn)。根據(jù)投資組合理論，在其他條件不變的情況下，不同投資項目收益率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合降低總體投資風(fēng)險的能力越大。因此，為達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的，在進(jìn)行投資決策時要注意分析投資項目之間的相關(guān)性。
? (3)資金營運(yùn)風(fēng)險及其防范與控制。
企業(yè)資金的營運(yùn)過程是指從資金投入開始到資金收回的過程，在這一過程中企業(yè)主要面臨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險。
�、佻F(xiàn)金風(fēng)險及其防范與控制。
現(xiàn)金風(fēng)險主要指企業(yè)現(xiàn)金短缺或者現(xiàn)金持有過量所形成的風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)部門要掌握各部門對資金的日常需求量及資金的支付時間，來確定合理的現(xiàn)金余額以防范與控制現(xiàn)金風(fēng)險。圖3是現(xiàn)金成本分析模式，即通過分析持有現(xiàn)金的機(jī)會成本、管理成本和短缺成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有量。
(2)應(yīng)收賬款風(fēng)險及其防范與控制。
企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，經(jīng)常采用賒銷方式，但往往導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。大量的應(yīng)收賬款會妨礙企業(yè)資產(chǎn)的流動性，同時相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款由于長期無法收回而成為壞賬，嚴(yán)重影響企業(yè)的安全性。
為了防范與控制應(yīng)收賬款對企業(yè)造成的不利后果，首先，應(yīng)當(dāng)合理控制應(yīng)收賬款的規(guī)模，在采用各種信用政策的時候，注重評估對方企業(yè)的財務(wù)狀況和信用狀況，評價其償債能力和信譽(yù)，謹(jǐn)慎簽訂合同，綜合衡量各種得失，選擇效用最大的方案;其次，采取適當(dāng)?shù)拇呤辗绞胶土Χ燃涌鞈?yīng)收賬款的收回。如定期分析賬齡分析表，緊密跟蹤應(yīng)收賬款的還款情況，根據(jù)不同賬齡制定收款政策，必要時可依靠訴訟方式，以控制應(yīng)收賬款風(fēng)險，減少壞賬損失。
3企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理反饋系統(tǒng)的構(gòu)建
全面財務(wù)風(fēng)險管理的反饋系統(tǒng)主要由財務(wù)風(fēng)險管理的后評價系統(tǒng)和財務(wù)風(fēng)險管理的修正系統(tǒng)組成。
(1)財務(wù)風(fēng)險管理的后評價系統(tǒng)。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理后評價是指企業(yè)實施財務(wù)風(fēng)險管理方案后的一段時間內(nèi)，由財務(wù)風(fēng)險管理部門對相關(guān)部門進(jìn)行回訪，考察企業(yè)實施財務(wù)風(fēng)險管理方案后管理水平、經(jīng)濟(jì)效益的變化，并對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理全過程進(jìn)行系統(tǒng)的、客觀的分析。通過對財務(wù)風(fēng)險管理活動實踐的檢查總結(jié)，評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理問題的準(zhǔn)確性、檢查財務(wù)風(fēng)險處理對策的針對性、分析財務(wù)風(fēng)險管理結(jié)果的有效性;通過分析評價找出成敗的原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn);通過及時有效的信息反饋，為未來企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理決策和提高財務(wù)風(fēng)險管理水平提出建議。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的后評價應(yīng)有一個嚴(yán)密、科學(xué)的工作程序，后評價工作才能井然有序地展開，評價結(jié)果才具有客觀性和權(quán)威性。后評價的主要步驟為：
建立后評價機(jī)構(gòu)
↓
確定評價項目
↓
建立科學(xué)的評價指標(biāo)體系
↓
資料、數(shù)據(jù)的搜集與整理
↓
對數(shù)據(jù)的比較和分析
↓
總結(jié)與反饋
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理后評價的主要內(nèi)容如下：
�、儇攧�(wù)風(fēng)險管理決策后評價：財務(wù)風(fēng)險管理決策后評價是評價現(xiàn)時企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險狀況和財務(wù)風(fēng)險管理決策執(zhí)行的實際情況，驗證財務(wù)風(fēng)險管理前做出的風(fēng)險預(yù)測及對企業(yè)風(fēng)險抵御能力分析是否正確，并重新評價財務(wù)風(fēng)險管理決策是否符合企業(yè)發(fā)展的需要。
②財務(wù)風(fēng)險管理方案實施情況后評價：財務(wù)風(fēng)險管理方案實施情況后評價主要是評價財務(wù)風(fēng)險管理各環(huán)節(jié)工作實際成績，總結(jié)各環(huán)節(jié)的經(jīng)驗教訓(xùn)，找出每個階段的工作對實際風(fēng)險管理效益和預(yù)計風(fēng)險管理效益的偏差程度。
�、圬攧�(wù)風(fēng)險管理經(jīng)濟(jì)效益后評價：財務(wù)風(fēng)險管理經(jīng)濟(jì)效益后評價，是對實施風(fēng)險處理方案后企業(yè)的實際財務(wù)狀況進(jìn)行再評價，并與財務(wù)風(fēng)險處理方案實施前指標(biāo)對比分析偏差原因，提出改進(jìn)措施，為今后財務(wù)風(fēng)險管理決策提供參考。
(2)財務(wù)風(fēng)險管理的修正系統(tǒng)。
財務(wù)風(fēng)險管理的修正系統(tǒng)通過對后評價的結(jié)果進(jìn)行分析，對財務(wù)風(fēng)險管理過程中行之有效的方法和措施予以保留，對不合理的指標(biāo)、方法、決策程序和措施等提出改進(jìn)方案，并反饋給相關(guān)的部門，以不斷完善企業(yè)的全面財務(wù)風(fēng)險管理模型。具體來說，通過明確本企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的主要目的，參考社會平均水平、行業(yè)水平、企業(yè)特點、產(chǎn)業(yè)政策、本企業(yè)或同行業(yè)歷史經(jīng)驗，制定出適合于本企業(yè)財務(wù)特點的預(yù)警指標(biāo)體系，以保持預(yù)警系統(tǒng)的先進(jìn)性和有用性。
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