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企業(yè)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析
第一部分 并購(gòu)概述 并購(gòu)是吞并和收購(gòu)的統(tǒng)稱�！ ⊥滩⑼ǔＪ侵敢患移髽I(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，取得對(duì)這些企業(yè)決策控制權(quán)的行為。從這個(gè)意義上講，吞并等同于我國(guó)《公司法》中的吸收合并，一個(gè)公司吸收其他公司且存續(xù)，被吸收的公司解散，喪失法人資格�！ ∈召�(gòu)是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲取該企業(yè)的控制權(quán)。收購(gòu)在意義上是指購(gòu)買被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)意義是指原來企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)易手。因此，收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)�！ ∑髽I(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來源于追求資本最大增值，以及競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素，但是就單個(gè)企業(yè)的并購(gòu)行為而言，又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的戰(zhàn)略確定并購(gòu)的動(dòng)因�！ ∑髽I(yè)并購(gòu)的一般動(dòng)因體現(xiàn)在以下幾方面： 1、獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì) 并購(gòu)者的動(dòng)因之一是要購(gòu)買未來的發(fā)展機(jī)會(huì)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購(gòu)那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于：第一，直接獲得正在經(jīng)營(yíng)的發(fā)展部分，獲得時(shí)間上風(fēng)，避免了工廠建設(shè)延誤的時(shí)間；第二，減少一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購(gòu)的另一戰(zhàn)略動(dòng)因是市場(chǎng)力的運(yùn)用，兩個(gè)企業(yè)采用同一價(jià)格政策，可以使他們得到的收益高于競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的收益，大量信息資源可能用于表露戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，財(cái)會(huì)信息可能起到關(guān)鍵作用，如收益數(shù)據(jù)可能用于評(píng)價(jià)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的盈利能力；可被用于評(píng)價(jià)行業(yè)盈利能力的變化等，這對(duì)企業(yè)并購(gòu)十分有意義。 2、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 主要來自以下幾個(gè)領(lǐng)域：在生產(chǎn)領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力；在市場(chǎng)及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)進(jìn)新市場(chǎng)的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場(chǎng)控制力；在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵的治理技能，使多種研究與開發(fā)部分融合。 3、進(jìn)步治理效率 其一是企業(yè)現(xiàn)在的治理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營(yíng)，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購(gòu)后，更替治理者而進(jìn)步治理效率，當(dāng)治理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，則可進(jìn)步治理效率，如采用杠桿購(gòu)買，現(xiàn)有的治理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功，這時(shí)治理者集中精力于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。此外，假如一個(gè)企業(yè)吞并另一企業(yè)，然后出售部分資產(chǎn)收回全部購(gòu)買價(jià)值，結(jié)果以零本錢取得剩余資產(chǎn)，使企業(yè)從資本市場(chǎng)獲益�！ �4、獲得規(guī)模效益 企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和治理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包括：企業(yè)通過并購(gòu)對(duì)生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各子公司實(shí)行專業(yè)化生產(chǎn)。治理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在：由于治理用度可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)�，使單位產(chǎn)品的治理用度大大減少�？梢约腥肆�、物力和財(cái)力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。 此外，并購(gòu)降低進(jìn)進(jìn)新行業(yè)、新市場(chǎng)的障礙，可以利用被并購(gòu)方的資源，包括設(shè)備、職員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策；出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 摘要 企業(yè)產(chǎn)權(quán)在買賣中活動(dòng)，遵循價(jià)值、供求規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，使生產(chǎn)要素流向最需要、最能產(chǎn)生效益的地區(qū)和行業(yè)的同時(shí)，還要考慮由于稅務(wù)、會(huì)計(jì)處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)律作用而產(chǎn)生的一種純貨幣的效益�！ �第二部分 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因 企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)因包括以下幾方面： 一、避稅 由于股息收進(jìn)、利息收進(jìn)、營(yíng)業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購(gòu)中采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理可以達(dá)到公道避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)目累積虧損的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。 二、籌資 并購(gòu)一家把握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，籌資是迅速成長(zhǎng)企業(yè)共同面臨的一個(gè)困難，想法與一個(gè)資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法，由于資產(chǎn)的重置本錢通常高于其市價(jià)，在并購(gòu)中企業(yè)熱衷于并購(gòu)其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場(chǎng)條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值，被吞并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價(jià)值往往出價(jià)較低，吞并后企業(yè)治理效率進(jìn)步，職能部分改組降低有關(guān)用度，這些都是并購(gòu)籌資的有利條件。當(dāng)前很多國(guó)有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投進(jìn)，因此采取產(chǎn)權(quán)活動(dòng)形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投進(jìn)，迅速形成新的生產(chǎn)力�！ ∪⑵髽I(yè)價(jià)值增值 通常被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購(gòu)方，這樣并購(gòu)?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價(jià)上升使每股收益得到改善，進(jìn)步了股東財(cái)富價(jià)值，因此，在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)的盡對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制本錢價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購(gòu)買行為的能力得以增強(qiáng)，能夠在市場(chǎng)發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)步安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資本錢下降，反映在證券市場(chǎng)上則使并購(gòu)雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)�！ ∷摹⑦M(jìn)進(jìn)資本市場(chǎng) 我國(guó)體制改革和國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)，很多業(yè)績(jī)良好的企業(yè)出于壯大勢(shì)力的考慮往往投進(jìn)到資本運(yùn)營(yíng)的方向而尋求并購(gòu)。 五、投機(jī) 企業(yè)并購(gòu)的證券交易、會(huì)計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長(zhǎng)了投機(jī)行為，在我國(guó)出現(xiàn)的外資并購(gòu)中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行整頓，再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益�！ ×⒇�(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng) 由于并購(gòu)時(shí)股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而股價(jià)，成為股票投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購(gòu)發(fā)生。股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長(zhǎng)率有很大進(jìn)步時(shí)，價(jià)格收益比才會(huì)有所進(jìn)步，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)價(jià)進(jìn)步就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲。企業(yè)可以通過并購(gòu)具有較低價(jià)格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，進(jìn)步企業(yè)每股收益，讓股價(jià)保持上升的勢(shì)頭。在美國(guó)的并購(gòu)***中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購(gòu)?fù)殡S著投機(jī)和劇烈的股價(jià)波動(dòng)�！ ∑摺⒗麧�(rùn)最大化 企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)有賴于市場(chǎng)，只有當(dāng)企業(yè)提供的商品和服務(wù)在市場(chǎng)上為顧客所接受，實(shí)現(xiàn)了商品和服務(wù)向貨幣轉(zhuǎn)化，才能真正實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。與利潤(rùn)最大化相聯(lián)系的必然是市場(chǎng)最大化的企業(yè)市場(chǎng)份額最大化。由于生產(chǎn)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展而使一些行業(yè)的市場(chǎng)日益擴(kuò)大，并購(gòu)這些行業(yè)的企業(yè)以迎接國(guó)際開放市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。 第三部分：企業(yè)并購(gòu)的正負(fù)效應(yīng) 一、財(cái)務(wù)效應(yīng)概念界定 當(dāng)兩家或更多的公司合并時(shí)會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即合并后的整體價(jià)值大于合并前兩家公司價(jià)值之和，從而產(chǎn)生1 1【企業(yè)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析】相關(guān)文章：
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