財務風險治理新論

照馬克思資本運動公式“G——W…P…W~——G’“，資本運動可分為購買階段、生產階段、銷售階段以及分配階段。財務風險是在資本流通過程中產生的，因此，可以按照資本運動階段劃分財務風險。另外，還可以按照資本運動環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財務風險。包括：籌資風險、投資風險、經營風險以及收益分配風險。
籌資風險是指企業(yè)因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付債務本息和投資人報酬的風險。主要表現在債務規(guī)模過人，利率過高而導致籌資本錢用度過高，債務期限結構不公道，造成債務到期過分集中而導致則務危機。
投資風險是指企業(yè)因投資活動而給企業(yè)帶來的風險。主要表現在市場調研有誤，產品上市后滯銷、落后，投資項目規(guī)劃過人或過小，行業(yè)過度擴張或無力參與激烈的競爭，導致投資項目的實際收益與預期相差甚遠。
經營風險是指企業(yè)因經營上的原因而導致利潤變動的風險。主要表現在產品的積存以及產品售價以及產品本錢變動幅度過大。從而導致無法賣生產品，并且不能收回墊支資本的可能性。
收益分配風險是指由于收益取得和分配而對企業(yè)未來經營狀況產生影響的風險。
按照資本運動階段的邏輯順序以及資本運動環(huán)節(jié)的存在形態(tài)劃分財務風險，是為了加強財務風險的防范與控制。具體而言：
一、籌資風險治理
企業(yè)為了滿足正常運營或者擴大再生產的需要，通常要張羅資金。在籌資過程中，企業(yè)治理者必須拓展投資渠道，并分析不同渠道資金的本錢以及對公司經營的影響。盡量以最低的本錢獲得充足的資金供給。因此，籌資風險的治理就成為企業(yè)財務風險治理的首要環(huán)節(jié)和內容�；I資風險的治理包括籌資時機的選擇、籌資規(guī)模的確定以及籌資的結構。
（一）選擇適當的籌資時機的 籌資機會是客觀存在的，能否把握籌資的機會，不僅影響到籌資的效益，而且關系到籌資的風險。企業(yè)在選擇籌資機會時要考慮以下幾點：要與企業(yè)經濟活動的周期和財務狀況相匹配；要與企業(yè)的股票行市相匹配；要與企業(yè)未來現金流量相匹配。
（二）確定公道的籌資規(guī)模 公道確定企業(yè)一定時期所需籌集資金的數額是企業(yè)籌資治理的重要內容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要留意籌集的資金又不能過多，防止產生資金的配置風險，出現資金的閑置，增加企業(yè)的債務負擔。要盡量做到資金的籌集量與資金的需求量相互平衡。具體的確定方法一般是根據企業(yè)投資的需求量以及企業(yè)可以從內部籌集資金的數目來決定。
（三）確定公道的籌資結構 企業(yè)采用不同渠道和不同籌資方式籌集的資金，由于來源、方式、期限或本錢的不同，其籌資風險也不同。企業(yè)全部資金來源通�？煞譃樽杂匈Y金和借進資金、長期資金和短期資金、內部籌資和外部籌資、直接籌資和間接籌資。根據組合風險分散理論，多元化籌資可以有效地分散企業(yè)的籌資風險，單一化籌資是不現實的，也可能是非常危險的或本錢很高的。多元化籌資包括籌資渠道多樣化和籌資方式多樣化�；I資結構的確定就是要使籌資組合中各籌資方式所占比例，能將籌資風險最小化同時又使加權資金本錢最小化。
二、投資風險治理
企業(yè)籌資的目的是為了投資，而投資的目的在于獲取投資收益，而與投資收益相伴的是投資風險。投資包括證券投資以及實業(yè)性投資。這兩類投資的性質不同，所需要的治理方式也不同。
（一）證券投資風險治理 證券投資風險治理要留意以下幾個題目：（1）利率。利率對證券投資的影響較大，因此要根據不同的利率水平確定不同的證券投資方式。（2）通貨膨脹。通貨膨脹率同樣會影響證券投資的收益水平與風險。（3）行業(yè)狀況的。通過分析被投資企業(yè)的行業(yè)地位與該行業(yè)的發(fā)展狀況，由此判定被投資企業(yè)的可投資性。（4）發(fā)行證券企業(yè)的償債能力、盈利能力及發(fā)展能力等。除了留意以上四個題目外，同時還可以利用證券投資組合分散風險，達到規(guī)避投資風險，獲得投資收益的目的。
（二）實業(yè)性投資風險治理 首先要分析投資環(huán)境，確定投資規(guī)模。公道利用企業(yè)財務杠桿和經營杠桿的效應，降低企業(yè)投資風險。善于利用VAR（Value at Risk）技術控制企業(yè)總體風險。
三、資金回收風險治理
資金的回收過程是產品銷售實現的過程，資金回收風險的治理主要包括應收賬款的治理與庫存的治理。
（一）應收賬款治理 為了避免資金復原的風險，企業(yè)的銷售部分以及財務部分要從以下幾個方面進手，加強應收賬款治理。（1）了解對方企業(yè)的資信狀況。對方企業(yè)資信狀況的好壞，在很大程度上影響著企業(yè)貨款的及時回收。在評估未來客戶的付款能力時，要考慮客戶的老實程度、財務實力和抵押擔保能力。（2）制定公道的信用政策。企業(yè)的信用政策應根據用戶的資信狀況分別制定不同的信用期限、信用標準。（3）加強應收賬款的催收工作。企業(yè)財務部分應定期編制賬齡分析表，及時把握應收賬款的回收情況，并采取相應的催款措施，應用信函通知、電告催收、派員面談直至訴諸法律等手段，進步應收賬款的回收率。（4）建立應收賬款回收責任制。應收賬款回收責任制是把售貨和收款結合起來考核銷售職員工作業(yè)績的一種制度。它有利于激發(fā)銷售職員工作的責任感，加速資金回籠，克服銷售和收款分家而出現的高銷售高資金被占的弊端。
（二）庫存治理 庫存治理就是制定最優(yōu)化的庫存投資政策。不同的行業(yè)及同行業(yè)不同公司之間的最優(yōu)庫存水平是不同的。成功的庫存治理使所有的生產環(huán)節(jié)在保持本錢一效率生產的同時，庫存達到最低，這不僅進步了公司收益而且改善了現金流量。在最低庫存和較短的生產預備時間下生產，公司的靈活性增加了，這種靈活性使企業(yè)能對市場變化立即作出反應。因此企業(yè)應根據自己的實際條件確定最佳的庫存數目，以滿足生產和市場的需求。
四、收益分配風險治理
收益分配風險是指由于收益分配可能給企業(yè)今后的生產經營活動產生的不利影響。正確的收益分配政策是降低收益分配風險的關鍵所在，它的基本原則應該是既有利于保護所有者的正當權益，又有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。切不可盲目地任意進步分配標準，而減少企業(yè)積累，也不可盲目地降低分配標準，而損害投資者的積極性。
對于股份制公司而言，收益分配政策就表現為股利政策。企業(yè)的股利政策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面應提供充足的融資。公道的股利政策有如以下幾種：
一是穩(wěn)定的股利政策。穩(wěn)定的股利反映企業(yè)的風險較低。即使在虧損年份，股利也應保持不變，股民更愿相信虧損是暫時的，另外，有些股民的收進依靠于穩(wěn)定的股利。
二是穩(wěn)定的股利分配率（每股股利/每股凈收益），即收益的一個穩(wěn)定百分比用于股利支付。由于凈收益是波動的，所以采用該政策時，股利支付也隨之變動。當企業(yè)的收益銳減甚至虧損時，股利將急劇下降或者沒有。由于大部分的股民不愿他們的股利收進經常變動，所以該政策難以使每股的市場價格最大化。
三是中和政策。穩(wěn)定的股利政策和股利分配率政策的中和能使企業(yè)支付較低的每股股利，加上在好年景時一定百分比的增加額。該政策具有彈性，投資者對可獲得的股利數是不確定的，一般不喜歡這種不確定性。不過，當企業(yè)的各年收益變動很大時，采用該政策還是合適的。額外的股利不應定期發(fā)放，否則，該政策就變得無意義了。
四是剩余股利政策。當企業(yè)的投資機會不穩(wěn)定時，可以考慮變動的股利政策。企業(yè)的投資需求被滿足后，剩余的收益才是可分配的股利。

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